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    8月17日，周四。

    上午九点四十分，雅虎财经头条刷新。

    “斯特恩：Sirius给我的合同并非负担，而是它们的唯一价值。”

    霍华德·斯特恩在早间节目里亲自下场了，导播把这段录音切出来，配了标题，加了粗体，推上首页。

    评论区五分钟刷了两百条，十条里有八条在喊：“信斯特恩别信空头”。

    林顿点开音频，斯特恩的声音从图书馆那台破电脑的扬声器里传出来，带着他标志性的沙哑和不容置疑：“那些说我太贵的人，麻烦你们去看看Sirius的订阅数。没有我，这家公司还剩什么？我的合同非负担，而是它们唯一的护城河。”

    他关掉音频，打开股价图。

    Sirius昨天收盘3.90，今天开盘3.95，斯特恩的录音出来后十五分钟内冲到4.08，十点半，4.12，中午，4.15。成交量是日均的三倍。

    论坛上情绪已经烧起来了，雅虎财经讨论区有人贴了持仓截图，5000股，成本3.95，标题写的是：“跟斯特恩一起发财”。

    底下跟帖：“空头在哪？出来走两步。”

    “4块以下全是黄金坑。”

    “斯特恩都说了，信他。”

    林顿看了一会儿论坛，然后在4.05挂了24000股。上午分批成交，名义价值约10万美元，累计49000股，收盘4.15，账面浮亏约8500美元。

    他在交易备注栏敲了一行字：斯特恩的喇叭。

    今天市场的投资者们买的是信心，非基本面。

    信心有价格，今天的价格是4.15。但信心的半衰期很短，比现金流的半衰期短得多。斯特恩能喊一天，喊不了一个季度。

    Sirius每季度烧掉一亿两千万现金的速度不会因为他在节目里说了几句话就减速。

    “争议越大，成本越清晰，呵呵。”

    收盘后他把斯特恩音频的逐字稿打印出来，用红笔标了三段话。

    第一段：“那些说我太贵的人，麻烦你们去看看订阅数。”，这句话没有给出任何新数据。订阅数上一份季报已经披露过，505万，同比增长但增速连续四个季度下滑。他没有反驳现金流的问题，只是换了话题。

    第二段：“没有我，这家公司还剩什么？”，这个问题本身就是答案。如果一家市值几十亿美元的公司，核心价值绑在一个人的五年合同上，这根本不属于什么护城河，而是风险高度集中好吧，华尔街给科技公司估值的时候最怕的就是关键人风险，但在斯特恩这件事上，被当成了溢价理由。

    第三段：“我的合同非负担，是它们唯一的护城河。”，护城河不会每个季度烧一亿两千万现金。护城河不会让毛利率掉到负两位数。真正的护城河是定价权、是转换成本、是规模效应。Sirius一样都没有。它在和XM打价格战，用户换到对手的成本为零，规模越大亏损越多。
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